工程机械行业2018年报及2019年一季报总结:基本面
编辑:admin
字号:A-A+
摘要:12018年各类工程机械产品保持增长,其中起重机械挖掘机械增速领先;2019Q1挖机在高基数的基础上保持增长超预期,起重机械持续高增长,其他小品类增速放缓或略有下滑 2018年挖机销量

12018年各类工程机械产品保持增长,其中起重机械挖掘机械增速领先;2019Q1挖机在高基数的基础上保持增长超预期,起重机械持续高增长,其他小品类增速放缓或略有下滑

2018年挖机销量高达203420台,同比涨幅45.0%创历史新高;销售汽车起重机32192台,同比增长59%,销售装载机/推土机/压路机/平地机/叉车分别11.9万台/7600台/31158台/5261台/59.73万辆,同比增速分别达到22%/33.2%/ 79%/ 16%/20%。2019Q销售挖掘机械产品74779台,同比增长24.51%,销售汽车起重机12415台,同比增长70%,销售装载机/推土机/压路机/平地机/叉车分别2.93万台/1795台/4672台/1226台/59.73万辆,同比增速分别达到7%/-15 %/ -6%/-21 %/20%。

2工程机械2018年年报及2019年一季报总览:营收利润持续增长,盈利能力进一步提升,资产质量进一步改善

2018年纳入统计的12家工程机械上市企业营收合计为1880.47亿元,同比增长40%,归母净利润合计为143.07亿元,同比增长113%,综合毛利率水平达到25%,比上年提升0.67个百分点,净利润率达到8%,比上年同期提升2.61个百分点,平均存货周转天数为110天,比上年同期减少15天,平均应收账款周转天数114天,比上年同期减少28天,经营活动现金流净额合计达到530亿元,同比增长27%,创历史新高。2019年一季度营收合计为536亿元,同比增长35%,归母净利润合计为34亿元,同比增长111%,综合毛利率水平为24%,净利润率为6%,平均存货周转天数为113天,比上年同期减少27天,平均应收账款周转天数137天,比上年同期减少42天,经营活动现金流净额合计达到39亿元,同比减少9%。

3基于工程机械销量数据与宏观经济指标相关性降低,环保政策趋严继续促进升级换代需求

以挖掘机为代表的工程机械的需求取决于下游施工需求,而施工需求主要来源于基础设施建设、房地产投资、矿山开采等。因此,工程机械需求与宏观经济形势紧密相连,历史上挖机销量的增速也与基建投资增速、房屋新开工面积增速高度相关。但工程机械行业自2016年四季度起的新一轮高增长跟宏观指标之间出现了一定程度的背离,是因为这一轮更新换代需求(特别是环保政策趋严之后促使产品提前进入更新周期)、机器换人需求、挖机对其他机械的替代需求都扩大了单位工程量对挖掘机械的需求,使得从2016年起挖机增速数据与宏观经济指标的相关性降低。新增需求中行业自身的周期性以及环保带来的促进作用扮演了更为重要的角色。基于行业自身更新周期尚未结束,环保政策继续趋严促进升级换代需求,行业增速整体虽进入增速放缓期,对全年挖机销量增速不悲观,看好起重机械、混凝土机械2019年全年增速。

4投资建议

维持对工程机械行业“推荐”的投资评级,持续看好行业龙头,推荐标的三一重工、恒立液压、徐工机械、建设机械,建议关注中联重科、艾迪精密、柳工。

基建及地产投资不及预期,竞争加剧。

一、2018年及2019Q1工程机械行业总览:销量持续增长,国产龙头份额提升

(一)2018年行业销量: 各品类均保持增长,挖机销量创历史新高

1、挖掘机械:销量创历史新高,国产品牌市占率不断提升

(1)销量情况:销量创历史新高

2018年挖机销量突破20万台,创历史新高。2018年挖机销量高达203420台,同比涨幅45.0%,其中国内市场销量184190台,同比涨幅41.1%,出口销量19100台,同比涨幅97.5%。

(2)竞争情况:国产品牌市占率不断提升

从竞争格局来看,国产品牌市占率不断提升,集中度不断提升,全年市场销量前五分别为三一重机、卡特彼勒、徐挖、斗山、柳工。

近年来挖机市场竞争整体趋势为国产化和集中度提升。2018年国产挖掘机品牌市场占有率升至56.2%,同时日系挖掘机品牌市占率下降速度较快;2018年日系挖掘机品牌市场占有率已降至15.16%,相比其2008年35%市占率缩水过半;欧美和韩系挖机品牌市占率分别为17.12%和11.51%。

三一、徐挖、柳工三家公司市占率自2013年以来保持快速上升态势,2018年底三家公司的市占率分别达到23.07%、11.51%和7.02%,同比增长0.81%、2.49%、1.18%,与13年相比上升了9.09%、11.43%、2.65%,增长幅度明显。

2、其他品类工程机械产品:均保持增长,压路机起重机增速领先

2018年销售汽车起重机32192台,同比增长59%,销售随车起重机11118台,同比增长2%,销售履带起重机1513台,同比增长12%,销售装载机11.9万台,同比增长22%;销售推土机7600台,同比增长33.2%,销售压路机31158台,同比增长79%,销售平地机5261台,同比增长16%,销售叉车59.73万辆,同比增长20%。

(二)2019Q1行业销量:起重机械增速领先,挖机销量在高基数下持续增长

1、挖掘机械:高基数下持续增长,国产龙头保持领先优势

2019年一季度累积销售各类挖掘机械产品74779台,同比涨幅24.51%。国内市场销量45270台,同比涨幅46.03%。出口销量5450台,同比涨幅31.93%。从销量结构上来看, 2019年一季度我国主要企业小型(0-13t)、中型(13-30t)、大型(30t以上)挖掘机销量分别为38722、26314、9743,结构占比分别为51.78%、35.19%、13.03%,同比分别增长25.35%、29.29%、10.49%。

2019年一季度,国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售45270、11009、9788、8712台,同比分别增长46.03%、1.97%、-7.21%、12.92%,市占率分别为60.54%、14.72%、13.09%、11.65%,跟去年同期相比变动幅度分别为8.92、-3.25、-4.47、-1.19个百分点。2019年一季度累计CR5和CR3分别为65.69%和50.71%,同比上年同期提升了4.73和5.23个百分点。

2、其他品类工程机械产品:起重机械维持高增长,其它品类增速放缓或略有下滑

2019年一季度销售汽车起重机12415台,同比增长70%,销售随车起重机4098台,同比增长12%,销售履带起重机653台,同比增长70%,销售装载机2.93万台,同比增长7%;销售推土机1795台,同比下降15%,销售压路机4672台,同比下降6%,销售平地机1226台,同比下降21%,销售叉车59.73万辆,同比增长20%。

装配式建筑推进带来旺盛需求,19年庞源有望再创佳绩。《“十三五”装配式建筑行动方案》提出目标:到 2020 年,全国装配式建筑占新建建筑的比例达到 15% 以上。庞源租赁顺应装配式建筑发展趋势提前布局中大型塔吊。2018年庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量为228394台,同比增长138.89%。截至2019年3月,庞源租赁用于装配式建筑的塔吊数量已达到247262台,同比增长104.86%;庞源租赁用于装配式建筑的塔吊产值占塔吊总产值占比达29.9%,同比增加2.2个百分点,创历史新高。抓住装配式建筑发展机遇,庞源租赁有望2019年再创佳绩。

庞源租赁利用率维持高位,市占率有望进一步提升。庞源租赁吨米利用率自15年逐年上升。庞源塔式起重机18年年度平均吨米使用率76.1%,同比增长 6.1%,再创历史新高。2019年3月庞源租赁吨米利用率达71.4%,比去年同期提高2.8个百分点。此外,2019年3月庞源租赁的塔式起重机最大起重力矩总量突破百万吨米,标志着庞源租赁已在塔式起重机数量、总起重力矩吨米数等领先于全球同行。当前庞源租赁市占率约为2%,对比海外工程机械租赁龙头美国联合租赁市占率约为11%还有较大提升空间。随着行业壁垒的提升,中小机械设备租赁企业逐步退市,庞源租赁有望借助上市母公司大力支持进一步提升市占率。

四、投资策略

基于工程机械销量数据与宏观经济指标相关性降低,环保政策趋严继续促进升级换代需求。以挖掘机为代表的工程机械的需求取决于下游施工需求,而施工需求主要来源于基础设施建设、房地产投资、矿山开采等。因此,工程机械需求与宏观经济形势紧密相连,历史上挖机销量的增速也与基建投资增速、房屋新开工面积增速高度相关。但工程机械行业自2016年四季度起的新一轮增长跟宏观指标之间出现了一定程度的背离,是因为这一轮更新换代需求(特别是环保政策趋严之后促使产品提前进入更新周期)、机器换人需求、挖机对其他机械的替代需求都扩大了单位工程量对挖掘机械的需求,使得从2016年起挖机增速数据与宏观经济指标的相关性降低。新增需求中行业自身的周期性以及环保带来的促进作用扮演了更为重要的角色。基于行业自身更新周期尚未结束,环保政策继续趋严促进升级换代需求,对全年挖机销量增速不悲观。推荐标的:三一重工、徐工机械、恒立液压、建设机械,建议关注中联重科、艾迪精密、柳工。

五、风险提示:基建及地产投资不及预期,竞争加剧。

免责声明

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。

作者:admin 来源:未知 发布于2019-05-14 11:02
本文版权归原作者所有 转载请注明出处 收藏:
您可能喜欢的文章
热门阅读